標題：七巨頭光環褪色？ 欄目：economy 草稿：
CNBC 報道，本週開啟的美股財報季可能出現罕見一幕：科技"七巨頭"（蘋果、微軟、英偉達、Alphabet、亞馬遜、Meta、特斯拉）的利潤增速，不再一騎絕塵。這是自 2021 年以來，兩者盈利增速差距最接近的時刻。
市值逼近 25 萬億美元，卻佔了指數三分之一
《華爾街日報》10 月 6 日報道，七巨頭的合計市值已逼近 25 萬億美元，創歷史新高，約佔標普 500 總市值的三分之一。資金仍在湧入：9 月是追蹤七巨頭的 ETF 有史以來資金流入最多的一個月。但繁榮之下暗流湧動——今年以來七巨頭股價多數時間跑輸大盤，MAGS 指數一度較年初下跌 16%，直到 8 月後才奮起直追。摩根大通指出，重倉 AI 的資本開支正在侵蝕微軟等公司的自由現金流，估值折價已基本消化，但壓力並未消失。
賺錢的不再是老面孔：美光、雪佛龍們搶戲
FactSet 的數據揭示了一個微妙變化：二季度標普 500 盈利增長的前五大貢獻者中，只有英偉達一家是七巨頭成員，其餘是美光、雪佛龍、埃克森美孚和博通——美光和英偉達成爲了指數盈利增長的頭兩名。AI 基建供應商（存儲芯片、能源）正在分享 AI 盛宴，而超大規模雲廠商自己反而在爲鉅額資本開支買單。
輪動交易浮現：等權重指數估值便宜得多
盈利增速差距收斂，正在催生輪動交易。小盤價值股自 4 月以來跑贏小盤成長股 4.1 個百分點，爲一年多來最強。分析師的建議不是拋棄科技巨頭，而是別把每一分錢都押在市值金字塔尖：金融、工業裡的"無聊名字"們，正以合理的估值和改善的盈利動能，提供歷史上最持久的回報組合。
下一步看什麼：AI 開支能不能變成真金白銀
財報季最大的懸念仍然是 AI：高盛估計二季度標普 500 每股盈利同比增長 51%，AI 投資貢獻了今年近一半的盈利增長。但投資者要的是證據——芯片、數據中心、基建上的天文數字開支，到底能不能變成可持續的收入和利潤。摩根大通給七巨頭 2026 年全年 20% 的盈利增長預期，高於其他公司的 11%，差距仍在。七巨頭會不會被反超，要看四季度財報兌現。唯一確定的是：市場不再只聽七個故事了。
來源：CNBC、FactSet、The Wall Street Journal、Reuters、MarketWatch、Barron's、JPMorgan、Investor's Business Daily
